글로벌 SaaS(Software-as-a-Service) 시장은 지난 10년 동안 7배 증가했으며 200조 규모로 평가돼요. 한국 IDC(International Data Corporation)도 2023년 국내 SaaS 시장의 규모를 1조 7천억으로 예상하고 있는데요. 지금부터 빠르게 성장 중인 B2B SaaS 산업에서 기업의 가치 평가(밸류에이션)은 어떻게 이뤄지는지 설명해 드릴게요.
밸류에이션이 뭔가요?
밸류에이션은 기업 투자를 위해 투자자와 기업의 소유자가 회사의 가치를 계산하고 합의하는 과정이에요. 밸류에이션 방식은 산업군과 비즈니스 모델에 따라 달라요.
밸류에이션 방법을 알면 좋은 점
- 대표는 우리 회사의 가치를 과소평가하지 않을 수 있어요.
- 투자자는 손해 보지 않는 투자를 할 수 있어요.
B2B SaaS 기업의 특징
투자자는 B2B SaaS 기업을 밸류에이션 할 때 아래와 같은 B2B SaaS 비즈니스의 특징을 고려해요.
- 제조업체나 소매업체와 달리 제품의 개수가 한정되어 있지 않아요.
- 따라서 B2B SaaS 비즈니스에서는 잘못된 수요 예측 혹은 공급망 문제로 인해 판매를 못 하는 경우가 발생하지 않아요.
- ‘반복 수익(Recurring Revenue)’이 발생해요.
- 구독 기간이 길어질수록 기업이 쓰는 비용(매출원가 COGS)은 줄고 이익(그로스 마진)은 커져요.
- 고객의 구독 갱신 비율을 통해 장기적인 성공을 예측할 수 있어요.
- 구독 플랜의 가격에 따라 서비스의 질이 달라져요.
3가지 B2B SaaS 밸류에이션 방법
1. ARR Multiple: 수익 기반 밸류에이션
첫 번째 방법은 수익 지표인 ARR(연간 반복 매출)을 활용하는 것이에요. 많은 사모펀드 회사가 B2B SaaS 기업의 ARR에 특정 배수를 곱해서 회사의 가치를 계산하는데요. 이때 곱하는 **적정 시장 배수를 ‘멀티플(Multiple)’**이라고 불러요.
ARR = MRR(월간 반복 매출) x 12
ARR Multiple은 이러한 기업에 적합해요
- PMF(제품 시장 적합성)를 달성한 기업
- T2D3 성장을 이뤄내고 있는 기업
- ARR이 10억~1,000억인 기업
- 전년 대비 성장률이 50% 이상인 기업
2. SDE: 소득 기반 밸류에이션
두 번째는 SDE(Seller’s Discretionary Earnings)에 멀티플을 곱해서 계산하는 방법이에요.
SDE = 수익 – 매출 원가(COGS) – 운영 비용(OPex) + 소유자 보상(Owner Compensation)
SDE Multiple은 이러한 기업에 적합해요
- ARR이 10억 이하인 경우
- 개인 투자자에게 투자를 유치할 경우
3. EBITDA: 순이익 기반 밸류에이션
세 번째는 EBITDA에 멀티플을 곱해서 계산하는 방법이에요. EBITDA는 기업이 이자, 세금, 감가상각비를 내기 전 수입을 의미해요.
EBITDA = 순이익 + 이자 + 세금 + 감가상각비
SDE Multiple은 이러한 기업에 적합해요
- ARR이 30억 이상인 경우
- ‘The Rule of 40’ 규칙에 도달한 기업
- CAC(고객 확보 비용)이 낮은 기업
- 현금 흐름 및 수익이 좋은 기업
밸류에이션 잘 받으려면 지표 관리해야 해요.
지금까지 살펴본 세 가지 B2B SaaS 밸류에이션 방법은 각각 ARR, SDE, EBITDA 지표를 기반으로 하고 있어요. 따라서 투자자와 대표가 모두 만족하는 기업 가치 평가를 위해서는 우리 회사의 지표를 정확하게 파악하는 것이 중요해요.
우리 기업에 맞는 B2B SaaS 밸류에이션 방법을 찾았다면 다음으로는 적절한 시장 적정 배수인 ‘멀티플(Multiple)’을 파악해야 하는데요. 멀티플은 서비스의 분야, 매출, 고객수, 시장 상황에 따라 달라져요. 실리콘밸리의 더 다양한 밸류에이션 방법이 궁금하다면 이전 게시물을 확인해 보세요.
결국 밸류에이션은 숫자 근거에서 시작합니다. 파운더스는 우리 회사와 관련된 모든 숫자를 기록하고 관리하는 숫자 통이에요.
